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恒发科技(600391)股市。面对海量的年报信息,如何解读年报?

关注业绩和短期的投资者可以广泛阅读。按照目前披露格式要求,主营业务收入、净利润、每股收益及其同比变化等年度经营成果最重要的指标将在年报介绍中体现出来,这样既省时又省力。此外,对年报市场影响较大的发行计划也将在固定位置等待读者关注。在关注结果之后,下一步就是关注原因。董事会报告解释了年度经营成果。如某有色金属公司X的年度经营业绩下降,其原因是市场价格下降、燃料材料价格上涨、人民币升值、出口退税率下调等因素的影响,并对这些因素进行了定量分析。如果原因能够很好地解释结果,那么阅读年报的工作就可以停止了。然而,令人遗憾的是,虽然相当数量的年报都有原因和结果,但因果关系的论证并不严谨。对于那些倾向于长期持股、希望通过年报对公司盈利模式有清晰了解的投资者,必须认真阅读年报。看来,没有必要去证明为什么年报会出现回避重要、强调客观、弱化主观等不良倾向。然而,这些倾向的存在,使得理清上市公司的经营脉络,把握其业绩变化的主要矛盾成为一种噪音。如上所述,X公司似乎为业绩下滑提供了充分的理由。不过,通过仔细对比近两年年报全文,投资者可以在会计附注中发现,虽然公司主导金属产品价格有所下降,但金属精矿价格下降的绝对值较大。此外,X公司于2004年底收购了集团公司的矿山,2005年矿石自给率明显高于上年。这些因素对提高主营业务利润率具有非常重要的积极意义,但年报中并未提及,更没有与上述负面因素相比。如果年内另一种精矿产品价格大幅上涨,公司主营利润增幅明显低于主营业务收入增幅,这是不合理的。在年报阅读后依然难以释怀。另一家有色上市公司Z虽然全年业绩增长100%以上,但其盈利模式并不明朗。公司去年主要冶炼产品毛利率为28.96%,比去年同期增长6.74%,但同时精矿产品毛利率由2004年的67.31%下降到39.46%。而在上一年的产业链上,由于企业的利润链没有发生明显的变化,而冶炼企业的利润却在不断缩小。业绩增长不明朗对未来盈利预期的形成没有太大贡献。什么是年报?这决定了阅读的时间和方式。在过去的一年中,投资者的预期能力和盈利能力都比过去的模型更为重要。例如,对于资源型企业来说,如果其历年业绩的增长能够与产量和价格的变化相一致,那么投资者就可以根据市场的变化对未来的业绩做出更准确的预测;另一方面,如果价格上涨,成本也会不适当地上涨,这将导致业绩上涨或不上涨,或大涨而小幅上涨,投资者很难把握业绩波动的脉搏,而对于这类公司,只能选择放弃。由于种种原因,一些上市公司对年报披露既不积极,也不坦诚,有时甚至设置了一些疑虑。当然,说真话比说谎容易。要想把几十页、几百页的年报做得恰到好处,大多数上市公司都没有这样的能力。通过仔细阅读、横向比较和纵向比较,投资者应该能够对一家公司的盈利模式做出总体判断。只有那些盈利模式清晰的公司才能让投资者放心。