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杉杉股份千股千评买股票之前不妨这样问自己

杉杉股份千股千评
我们摒弃了低市盈率=高投资价值的概念,一直倡导价值投资。那么,很多投资者常常会问,简言之,是买低市盈率的股票吗?事实上,不仅是普通投资者,也有不少专家(之前参与过基金黑幕讨论的专家都持此观点)认为,市盈率较低的股票是安全的,而且表现良好,因此持有是一种投资行为。
这其实是另一种投资误区。与商品不同,股票的价格并不等于公司的净资产。这是因为这些资产与人力资源的结合将不仅是孤立的资产,而且具有创造新价值的能力。这些能力是不同的。因此,公司的股价可以看作是对公司未来利润的折现,这当然是乘以不确定性系数。市盈率是多少?这只是去年的数据。这是过去的事,不是将来的事。它是静态的,不是动态的。它代表过去和已知。它只是一种表现,而不是深刻的内容。是的,它只代表去年,但不能反映未来的盈利能力,特别是增长情况。在这方面,投资大师彼得·林奇举了一个简单的例子来说明。一家公司每股利润1元,市价20元,市盈率20元,年利润增长20%;另一家公司每股利润也是1元,市价只有10元,市盈率只有10元,年利润增长10%。十年后,第一家公司的每股收益将达到6.19元。如果市盈率继续为20倍,市价为123.8元,即使是10倍,市价也将为61.9元;而第二家公司的每股收益为2.59元,10倍市盈率后仅为25.9元。市盈率较低的股票的市盈率高。华尔街教父格雷厄姆(Graham)教会我们寻找隐藏的价值和被低估的资产。如今,传统意义上的隐性资产越来越少。事实上,更重要的是寻找低估的盈利能力和折现的增长潜力。市盈率仅代表过去的盈利能力。为了发现企业未来的成长潜力,必须对企业有深入的了解和研究。吉姆·罗杰斯曾经和索罗斯共事过。他们的合作被认为是迄今为止在投资领域最成功的双子座。吉姆·罗杰斯本人也被认为是最伟大的投资大师之一。在他的观念中,重要的是改变和未来,而不是现状。上世纪70年代末,汽车行业大面积亏损,几乎没有汽车股感兴趣。然而,罗杰斯认为这种情况是不正常的。汽车工业前景广阔,肯定会复苏。他买了很多,赚了很多钱。1974年,洛克希德公司被传闻破产,但罗杰斯成为他最大的外部股东。因为1973年的阿以战争暴露出美国在国防电子方面落后于前苏联,必须迎头赶上。洛克希德拥有最好的设备。结果,它的股票从每股2美元涨到120美元。罗杰斯甚至喜欢购买濒临破产的股票。如果由于折旧而产生的亏损导致现金流为正,公司仍有希望。至于成长性,尤其要提到二级新股。因为上市后,股本有所增加,募集资金投资的项目大多还处于建设期,没有产生效益。因此,每股收益将被稀释,使市盈率更高。但随着这些项目的建成投产,将产生效益,市盈率将降低。因此,新股的选择决不能被市盈率困住,而要看它是否有好的、有潜力的项目。这一点在近期烟台万华(600309)最具说服力,烟台万华仍有巨大潜力。以上,大师们用鲜活的事实向我们证明,选股不仅可以依靠市盈率,而且可以打破只看市盈率的错误观念。但有一点需要注意的是,我们一直假设市盈率是真实的。但在中国,我们不能特别相信市盈率,因为还有一个问题:我们看到的市盈率可能是假的,而且是假的。在中国,我们面临的环境太复杂了。有许多公司别有用心。年报上的利润一点也不能相信。有的企业做高利润,粉饰自己,为了能够发行股票,然后圈钱,或者与创作者合作出货;做高了更好理解,但更多人阻止不了的是,一些公司故意做低利润,这更让人恼火,更让人难以理解。那为什么呢?原因至少有两个:一是为了给股民一个成长的印象,比如新股,给明年年报的增长留有空间,并预留一些,降低利润。二是为了配合低层的公司吸纳货物,并防止惊蛇,故意低调处理。无论如何,这是不可能看到的。即使盈利是对的,你也要看看钱是怎么赚的。有些帐户有利润,甚至很多,但它们是应收账款。现金流为负数,可能导致坏账甚至未来亏损。一些主营业务亏损或利润微薄,利润较大的是投资转让、固定资产或房地产销售等一次性非经营性损益;或大股东临时让托管经营,获得极高的托管费或利润。这种所谓的利润,就像一个胖子满脸浮肿,暂时活跃了公司的精神,似乎精神饱满。不过,这只是浮肿。都是表象。没用的。如果你真的想投资很长时间,你可以期待它运行很长一段时间,并在途中倒下。上面的例子太多了,太多了,写不出来。有多少杰出的英雄最终输掉了钱,困住了一大群人,但仔细一看,在明亮的表面之下,内部已经腐烂了。著名的郑百文就是一个典型的例子,包括厦门新电子、康赛集团、湖北兴华等;另一方面,也有不显富的人。比如有一家公司1999年下半年上市,慢慢地涨起来,让人觉得有一个壮族落户。但到了年底,年报却一蹶不振。2000年春天我们去公司调研时,感觉公司经营状况良好,产品市场也不错。为什么表现一般?公司老总终于向我们透露,年报每股不到一毛钱,公司已经通过高科技认证,可以减税。事实上,2000年年中发表报告后,是1999年全年的1.5倍多。高科技的消息几个月后才公布。当然,股价是年初的两倍多。因此,我们应该看市盈率,但不能太重视。对公司进行深入细致的分析是很重要的。真正的增长潜力将产生真正的牛股。许多投资者可能会抱怨说,要对沪深两市的1000多家上市公司进行详细而深入的分析并不容易。最好的办法就是依靠专业人士,阅读优秀研究机构的研究报告。在美国,几乎每个投资者都有一个或几个研究机构作为他们的投资顾问。另外,在中国的社会环境下,高成长明星企业的出现有一定的规律,遵循这些规律去寻找真正的成长股。目前,大多数中国企业的水平是为一个地区市场生产一种产品或提供一种服务。如果有很大的市场,这种产品就不多,也不缺这种产品。企业采取跟随市场生存的态度。根据企业所服务的区域市场的区域规模,这一层次可分为三个等级,即服务区域市场者、服务全国市场者和聚焦全球市场者。目前上市公司大多处于一级市场,即服务于某一区域市场。这种企业不知道区域市场之外的世界是什么样的。总有一天,被圈外企业挤压成自然灾害。例如,双鹿电器有限公司是中国最早的冰箱制造商。然而,随着时间的推移,它的市场越来越小。最后,它占领的上海市场被海尔、科龙等全国市场的企业彻底瓜分。目前,沪深股市有相当数量的企业服务于全国市场。其经营风险低于区域企业,投资价值较高。例如,在众多地产股中,深圳万科是全国性企业,其每一元资产的含金量远高于其他区域性房地产企业(鲁润股份、陆家嘴、外高桥等)。那些专注于上海证券市场并为之服务的企业