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泰坦科技(688133)股票市场在可预见的未来,基于中国经济影响公司利润增长的因素继续存在,牛市短期内难以见顶。然而,在分享中国股市盛宴的同时,我们也不得不面对中国牛市。由于其特有的现象,增加了投资者对市场走势和公司盈利的预测难度,提高了对其主要特征的认识水平,有助于采取相应的策略,识别可能的投资机会,规避相应的市场风险。

其中一个特点就是政策市场。市场取决于政策。十年来,市场的每一个重大转折点和市场的出现都带有深刻的政策烙印。不管我们承认与否,影响中国股市最突出的因素还是政策导向。我们注意到,无论新股发行多快,红筹股回归、股指期货推出、货币政策出台、国有股减持,包括新基金的发行节奏,都可能成为股市政策调控的筹码。当本次牛市股指继续攀升至新高时,高估值并不是市场最担心的。抑制恐惧政策是戴在投资者头上的达摩克利斯之剑。政策走势已经成为影响股市最重要的因素,改变了市场内在的运行规律。市场的波动也可以用政策调控来解释,这构成了中国式牛市的主要特征。政策不仅能产生市场价格,也能制造拐点。它还可以改变股票市场的运行节奏,加快或减缓市场的演化进程。因此,不少市场人士热衷于研究政策基础,这逐渐构成了市场股指运行的中坚力量。我们认为,在相当长一段时间内,股市仍然难以摆脱政策调控的阴影。中国股市往往处于一种害怕政策调控、离不开政策支持的矛盾心理,这已成为市场依靠自身的调控功能逐步走向成熟的主要障碍。第二个特点是游戏市场。股票市场是一个利益重新分配的地方。上市公司IPO后,一级市场的募集资金流入上市公司的经营活动。如果二级市场不考虑股利分配,市场利益的再分配只能看作是资本利得带来的零和博弈。统计显示,2006年,1400多家上市公司实现净利润3892亿元,但如果按0.3[%]的印花税计算,如果按日均2000亿元的交易量计算,每年将有2880亿元返还国库。如果按证券公司平均佣金0.2[%]计算,全年佣金收入将达到1920亿元。两项之和为4800亿元,已超过上市公司净利润总额高达1000亿元,二级市场已成零和博弈。博弈的背后是管理层与市场、禁售股与流通股、机构与散户之间的多重博弈关系。在这种博弈关系中,散户赢得市场的前提是先击败机构,机构在战胜市场之前必须规避政策风险。5middot;30印花税的意外出台,是本轮股市调整的导火索,从防范股市暴涨引发的系统性风险方面来说,这是管理层与市场之间的一次成功博弈。三是全民市场。投资渠道狭窄,使得股票投资成为居民投资的主要渠道。在没有健全的社会保障体系的情况下,财富积累成为全民追求的目标。多年来,居民储蓄的大幅增长,引发了人们对住房、子女教育、养老金和未来通胀成本上升的担忧。资产增值已成为人们摆脱贫困、追求资产安全的必然选择。股票市场因其流动性强、投资门槛低、人们意识中赚钱快而成为国内居民致富的首选。上半年,市场呈现出储蓄和流动的特点,股市结构以散户为主。但由于投资者对股市性质缺乏了解和风险防范意识的树立,上半年低价股、垃圾股一路飙升,随后导致5middot;30的主题股和业绩差的个股大幅下跌,这为投资者追求短期财富敲响了警钟。第四个特点是转型城市。由于上市公司正处于非流通股禁售期,市场进入了一个特殊阶段,上市公司成为自身市值增长的支持者。首先,由于股权激励,公司必须做出未来利润或市值增长的承诺。其次,大股东由掏空变为注入,但优质资产的注入往往是一次性的,利润的持续增长没有相应的保障。第三,上市公司既是投资对象,又是市场参与者。他们热衷于在二级市场进行股权投资,造成轰动性的利润效应,可能偏离原来的主营业务,加大公司的经营风险。第四,大飞正在寻找有利的套现机会,进一步透支公司利润。上市公司很可能创造短期利润增长,抬高股价,透支未来,创造最佳的避险机会。转型城市使得研究机构更难预测市场趋势和企业利润。第五个特点是市场的冲击。一是科研机构推广品种和观点高度一致。由于研究的影响力越来越大,直接影响到市场主流资金的流动,也容易成为市场的影响因素。二是全民参与,零售机构一哄而上,市场发展与零售开户数高度相关。很容易引起市场盲目跟风。三是境外资金流入股市激增,加剧了市场动荡。第四,基金交叉持股增加了股票市场的风险。虽然蓝筹股和蓝筹股的设立可能对稳定市场起到客观作用,但由于交叉持股现象严重,一旦大盘大跌,持有人大量赎回,基金仍难以摆脱囚徒困境,这可能成为市场崩盘和骆驼不堪重负的最后一根稻草。五是上市公司利润波动加剧。因为上市公司的利润不仅受经济本身的影响,还受到资产注入的影响,利润大起大落的可能性加大。此外,在两税合并、新会计准则和股权激励的背景下,上市公司业绩增长的虚假繁荣也随之迎来。因此,基于利润分析的基础研究也面临着前所未有的挑战。从本质上讲,新兴和转型期的国内证券市场造就了中国牛市的主要特征,也导致了价值估值争议的升级,增加了基础研究的难度,加大了市场风险。中国牛市的特点提醒投资者,股市是利益再分配的场所。如果上市公司利润增长不可持续,市场将成为一场零和博弈。此外,基础研究要特别注重政策走向的研究,充分认识全民参与带来的市场风险,理性对待转型期上市公司利润的异常波动,从而防范股市高位震荡操作的风险。